Salarios en alza e inflación en baja: por qué el consumo todavía no encuentra piso

El Índice de Precios al Consumidor de agosto cerró en 1,7% mensual, de acuerdo con los datos difundidos por el Instituto Nacional de Estadística y Censos, y se consolidó como la menor variación mensual del año. En paralelo, los salarios registrados acumulan cinco meses consecutivos de crecimiento por encima de la inflación, una combinación que en cualquier análisis clásico debería traducirse en un repunte del consumo. Sin embargo, las cifras de actividad y los indicadores financieros muestran que ese traslado todavía no se produjo: los hogares, lejos de soltar la mano, prefieren resguardarse en moneda extranjera y postergar decisiones de gasto.

Vamos a los números. En julio el público compró casi 3.000 millones de dólares para tenencia, un salto cercano al 50% respecto del promedio de los meses previos, según datos del Banco Central de la República Argentina. Del total adquirido, alrededor de un tercio permaneció en cuentas en moneda extranjera dentro del sistema financiero, otro tercio salió físicamente del sistema y el resto se utilizó para cancelar saldos de tarjetas en dólares. Ese redireccionamiento de ingresos actúa como un freno directo sobre el consumo interno: cada peso convertido en billete verde es un peso que no concurre al mostrador del supermercado, al comercio de electrodomésticos ni a la agencia de turismo.

Cautela bancaria y crédito en retroceso

El sistema financiero, por su parte, opera con el freno de mano puesto. La morosidad heredada de los meses de mayor tensión macroeconómica se mantiene en niveles elevados y los bancos se muestran renuentes a ampliar líneas de financiamiento al consumo. De hecho, los préstamos para adquisición de bienes y pago con tarjetas siguen cayendo en términos reales. Las expectativas indican que las tasas de interés comenzarían a descender en los próximos meses, pero la prudencia de las entidades demora esa transmisión hacia las familias y las pyme.

“Los salarios ya acumulan cinco meses de recuperación real, en un contexto de descenso de la inflación. Pero se nota mucha cautela y ese rebote no está yendo al consumo.”Fernando Marull, economista

• Inflación de agosto: 1,7% mensual, según el INDEC, el registro más bajo del año.
• Salarios reales: acumulan cinco meses consecutivos de suba por encima del IPC.
• Compra de dólares: en julio el público adquirió cerca de u$s3.000 millones para atesoramiento, con un aumento del 50% frente a los meses anteriores.
• Destino de esos dólares: un tercio quedó en bancos, otro tercio salió del sistema y el resto se usó para pagar tarjetas en moneda extranjera.
• Crédito al consumo: continúa en retroceso por la mora elevada y la cautela de los bancos.

El cuadro sectorial tampoco ayuda a encender el consumo. Mientras las actividades vinculadas a exportaciones, como energía, agro y minería, muestran un crecimiento vigoroso traccionado por la mejora de los términos de intercambio, la industria manufacturera y la construcción acumulan caídas que en julio se ubicaron en torno al 5% interanual. La comparación con el promedio nacional evidencia la heterogeneidad del actual ciclo: el alivio macroeconómico todavía no se traduce en mayor actividad para los rubros ligados al mercado interno.

Para los próximos meses, la consultora espera un escenario de precios estables o con subas moderadas, salarios que podrían seguir ganando algo de terreno frente a la inflación y una recuperación del consumo que, según las proyecciones, recién comenzaría a observarse hacia fines de año. Hasta entonces, la dinámica del ahorro en dólares seguirá marcando el pulso del mercado interno, en un contexto en el que la pregunta sobre cuándo se animan a gastar los argentinos cuando sienten que sus sueldos mejora todavía no tiene una respuesta definitiva.